CPI与PPI“一上一下”意味着“CPI-PPI”剪刀差进一步收窄，通胀对货币政策不构成较大压力。展望后期，市场人士认为，不排除下半年CPI将温和上升，为全年能够实现政府工作报告确定的目标。值得注意的是，核心CPI结构分项已经反映出实体需求温和复苏。有机构建议，关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会，包括受益油价下行的航空、下游化工、中游制造业。

从同比看，CPI上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，猪肉价格由上月下降6.0%转为上涨20.2%；鲜果和鲜菜价格分别上涨16.9%和12.9%。汽油、柴油和液化石油气价格涨幅均有所回落。

英大证券研究所所长郑后成分析称，7月猪肉CPI当月同比较前值大幅拉升，使得7月CPI当月同比较前值上行0.20个百分点，但是7月交通工具用燃料CPI当月同比与核心CPI当月同比较前值下行，使得7月CPI当月同比上行幅度低于市场预期0.20个百分点。

民生银行首席经济学家温彬、高级研究员应习文在研报中表示，我国通胀面对的内部压力在上升，主要体现在以食品价格为主的结构性通胀方面。特别是猪肉价格进入回升周期后，过去一年来对CPI的压制作用已改变为抬升作用。随着夏季汛期到来，鲜菜价格回升后叠加猪肉的周期性上涨，食品价格存在一定涨价压力。

核心CPI结构分项有亮点

研报进一步指出，从服务品看，暑期假日因素推动飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费和旅游价格均环比上涨。但其他服务价格表现温和，交通服务、邮递通信、教育服务、医疗服务均环比持平。

从耐用消费品看，家用器具、通信工具分别环比上涨，但交通工具环比下降。房租价格环比上涨，结束了连续两个月的环比下行，反映居住需求和商业活力回升。从前述结构分项可以看到实体需求温和复苏。

7月PPI同比上涨4.2%，环比下降1.3%，“CPI-PPI”剪刀差进一步收窄。

中泰证券策略团队认为，原油、大宗商品价格回落带动PPI下行，中下游制造业或迎成本下降和利润率改善。原油作为重要的PPI分项，二者走势高度趋同，后续若原油价格中枢下降，PPI下行也将更加顺畅。PPI隐藏着上下游价格传导的关系，而原油价格作为贯穿石油化工产业链的重要线索，其价格的变动可通过产业链影响上下游利润的分配。

中泰证券策略团队建议，关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会，包括受益油价下行的航空、下游化工、中游制造业。

展望后期，郑后成预计，8月CPI当月同比大概率在7月的基础上震荡，破“3”概率较低。在基数效应与翘尾因素的双重利空下，叠加新涨价因素继续承压，8月PPI当月同比大概率在7月的基础上再次大幅下行。